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                                                                                  真钱打牌:信息科技:商誉减值规模大增 严重侵蚀行业利润

                                                                                  2019-02-11 20:10

                                                                                  信息科技:商誉减值规模大增 严重侵蚀行业利润

                                                                                      投资要点:

                                                                                  2018年行业商誉减值规模大幅增长。截止2019年1月31日,行业已公告的商誉减值金额在63.88亿元到76.58亿元之间。其中还有部分业绩大幅变脸的公司没有公布具体减值金额,假设相关公告并购标的全部进行减值,则商誉减值额度在88.85亿元到101.55亿元之间,较2017年行业商誉减值额27.68亿元增长了221%-267%。

                                                                                  商誉减值对行业利润的侵蚀作用进一步增大。以2017年行业净利润360.23亿元进行对比,商誉减值占比净利润约24.7%到28.2%。考虑到当前的经济形势和上市公司业绩预告的情况,2018年行业净利润预计将明显下滑,所以商誉减值对业绩的影响将进一步增大。

                                                                                  商誉减值排行榜被再一次刷新。飞利信(300287)2018年预计商誉减值13到18亿元,数倍于2016年三泰控股(002312)刷新的6.5272亿的年度商誉减值排行榜峰值。

                                                                                  由于行业并购集中在2014-2016年,按照3年的业绩承诺期计算,2018年将会成为2016年并购标的的业绩承诺末年和2015年并购标的业绩承诺完成后的第一年,将会成为商誉减值的高峰期。

                                                                                  从当前经济形势来看,部分并购标的面临的经营形势明显恶化,已经缺乏完成业绩承诺的条件,给上市公司带来了较大的商誉减值压力。

                                                                                  同时,不排除部分上市公司会将利空因素集中在2018年释放,以实现财务洗澡的效果,减轻后续年份盈利的压力。

                                                                                  计算机在中信行业总商誉值和商誉风险排名中均居于前列。截止2018年3季度,计算机行业总商誉值、商誉占净资产的比值在29个中信行业中均排名第3。

                                                                                  风险提示:上市公司及其并购标的商誉减值行为的持续性较强,需要重点关注相关风险;对赌期的业绩承诺有无法兑现的风险;并购标的经营情况恶化后,或将持续拖累上市公司业绩。